呈报出品/作者：中信证券、杜一帆、徐晓芳以下为呈报原文节选------市场范畴快速扩容，产业链价格漫衍呈浅笑曲线栽植钻石逐渐得回举世权势钻石机构承认，市集界限快速扩容培养钻石是物理、化学、光学等本色与天然钻简直相仿的钻石。天然钻石由碳元素组成，自然情况下在地表以下约150-200km，压力4.5-6.0Gpa、温度为1100-1500℃的遭遇下变成。莳植钻石（Lab-growndiamonds/Lab-createddiamonds/LGD）是通过效法钻石的生长际遇由碳转嫁而来的珠宝级人造钻石，其物理、化学、光学本质与天然钻石十足划一。浅显而言，财产级人造钻石叫作金刚石，珠宝级人造钻石叫作种植钻石。假钻石则有莫桑石和锆石，莫桑石化学身分是碳化硅，锆石的化学因素是立方氧化锆。

　　种植钻石渐渐获得环球急急钻石权威机构供认。1952年，美国联邦碳化硅公司的科学家用CVD能力合成钻石；1954年，美国通用电气公司用HPHT技能合成钻石；1963年，中国第一颗人造细颗粒钻石出世。1970-2012年，培养钻石本事不竭前进，美国通用电气关成宝石级钻石；2018年往后，培养钻石继续获得环球要紧钻石权威机构承认，包含美国联邦交易委员会（FTC）、欧亚经济定约、HRD、美国宝石学院（GIA）、中宝协、六合珠宝连续会（CIBJO）、国家珠宝玉石材料看守考试中心（NGTC）、IGI国际宝石学院。并且培植钻石有着和天然钻石每每的4C程序。遵从国家标准GB/T16554-2017《钻石分级》，天然钻石从神情（color）、净度（clarity）、切工（cut）及材料（carat）四个方面举办等级分别，简称4C分级。

　　2016年以来栽植钻石，墟市一连高增，2022年从此增速有所下行、但维持强劲增加。由于印度是环球最大的钻石打磨加工国家，市集份额抵达95%，所以印度GJEPC的统计数据可能很好地呈现举世培育钻石行业情状。2016年往后，环球扶植钻石供给发作式延长，至2021年印度莳植钻石毛坯钻进口额已达13.73亿美元，同比+127%；2022年1-8月，印度培植钻石毛坯钻进口额同比+39%；2021年，印度栽植钻石裸钻出口额已达13.14亿美元，同比+106%；2022年1-8月，印度栽植钻裸钻出口额同比+56%。

　　相接了环球钻石中游95%的份额，依照GJEPC，2018-2021年，印度栽种钻石毛坯进口额、扶植钻石裸钻出口额渗出率稳步提拔，种植钻石毛坯钻进口额渗出率从0.9%擢升到5.4%，培植钻石裸钻出口额渗出率从0.9%晋升到7.2%。2022年8月，印度培植钻石毛坯钻进口额渗出率到达7.7%，印度莳植钻石裸钻出口分泌率达到7.6%。由于天然钻石矿产量不竭下降、栽培钻石不息削价等，全班人预测栽种钻石渗透率如故团结擢升趋势。

　　坐褥工艺符合可延续发展央求，HPHT和和CVD应用场景互补HPHT、CVD为培育钻石首要临盆技术，各有行使场景。1）HPHT才干（高温高压法），在高温高压的碰到天资钻石。该身手合成的栽植钻石以塔状为主，孳乳速度快，在神态方面有优势，净度稍差，才具成熟，在资本和闭成时间方面具有优势，特别是在1-5克拉莳植钻石合成方面具有明白优势。当前国内HPHT法产能处于环球领先位置。2）CVD才干，即化学气相浸积法合成培养钻石呈板状，表情不易驾御，栽植周期长，本钱较高，但纯朴度高，适当5克拉以上的莳植钻石，不过由于国内本领处于研讨阶段，行使劳绩较少，且在成本和时间方面具有肯定的劣势。

　　培育钻石比拟于天然钻更有资源蹧跶和碳排放。方面的优势。遵循2021年10月VladislavZhdanov（曾经受俄罗斯钻石威望Alrosa的副总裁）在《Energies》揭晓的论文《天然钻石开拓和扶植钻石临盆中的能耗对照》，VladislavZhdanov分解了近年来天然钻斥地商和种植钻石分娩商的资源糜掷情形：在能耗方面，Alrosa/Debeers能耗别离为96/150kWh/ct，HPHT法能耗日常较低在28-36kWh/ct区间，CVD能耗高于天然钻，在77-215kWh/ct区间；水耗方面，培养钻石基础不消费水资源，明显优于开荒天然钻石。随着CVD技术迭代跳班，HPHT和和CVD栽植钻石的能耗优势将逐步闪现，而且由于能耗更低，临盆培养钻石碳排放也低于天然钻开采。

　　产业链价格流露含笑曲线，栽培钻石毛利率高于天然钻，本钱占比7%财富链显示全球化特点，价值漫衍呈浅笑曲线年莳植钻石坐蓐销量数据，华夏、印度、美国差别为扶植钻石临蓐、加工、消耗的最大市场；遵照各症结供需式样与毛利率水平，你们大要测算财产链代价量分拨：坐褥端原材料价格量占比约7%，上游坐褥加价占比约31%，加工枢纽价钱占比约7%，零售枢纽获取财产链价值比例约55%。1）上游：中国市占最高，以HPHT为主。依照贝恩商讨《2020-21环球钻石行业呈报》，2020年，环球莳植钻石产能约为700万克拉，个中中原产量300万克拉（占比40%），印度产量150万克拉（占比20%），美国、新加坡产量各为100万克拉（占比15%），欧洲中东产量50万克拉（占比7%），俄罗斯产量20-30万克拉（占比3%）。依据实力钻石招股注明书，2020年上游坐蓐商毛利率约80%，坐褥关键加价价值占比31%，原质料代价占比约7%。2）中游：印度是最大的中游钻石打磨加工市集，结余才能较差。印度在中游的市占率到达95%，紧要以小克拉碎钻及中低品质的钻石为主，代表都市是苏拉特市；其次是中国市占率到达3%，代表公司为沃尔德；其全班人地域包罗美国纽约（以克拉钻为主的）、孟买（以20分小钻为主）、以色列特拉维夫（式子切工最为有名）、比利时安特卫普（以轨范切工高雅驰名）。中游毛利率在5%-25%区间，取中位数15%，加工症结加价价格占比7%。3）卑鄙：美国是最大的栽培钻石耗费国，其我们区域迟缓振兴。从卖出量来看，美国培养钻石市场消化了举世80%的种植钻石，代表品牌有天然钻石巨擘DeBeers旗下子品牌LightBox。华夏培养钻石末了销售市场处于额外初期的阶段，售卖量占比1-2%，代表品牌有新兴培育钻石品牌小白光。此外，印度种植钻石市场出售量约占1%。其全部人地域栽种钻石市集出售量占比约10%。卑贱毛利率约为55%，零售环节加价价值占比约55%。

　　供给端：环球产能扩充，中原HPHT产能扩产在即全球产能：CVD产能占比过半，天然钻产量下行或提供商场空间2020年年为宝石级莳植钻石毛坯总产量为600万-700万克拉。此中：中国HPHT产能抢先举世，以HPTP为主。遵守贝恩筹议《2020-21全球钻石行业申报》数据，2020年，中原莳植钻石产能约300万克拉。此中，HPHT莳植钻石产能约280万克拉，占比约93%；CVD产能约20万克拉，占比约7%。中原是环球最大的HPHT莳植钻石临蓐国。印度攻克中低端种植钻石放临蓐份额，正在加快投放CVD筑设产能。2020年，印度产能150万克拉把握。印度特殊名贵钻石产业链的举世名誉，遵守外媒NATIONALJeweler行业理解师兼记者AnilPrabhakar的信息报路《InIndia’sLab-GrownDiamondIndustry，ChangeIsTheOnlyConstant》，该文提到瞻望2022年10月印度已已毕布置的设备数量4500台。个别企业呈现扩产商酌，如Bhanderi为1200台，目的扩产至5000台。质美、欧、新产能以高品格CVD栽培钻石生产为主。2020年，美国、欧洲、新加坡等地计算产能约220万克拉，以生产D-F色的高品格扶植钻石为主，受印度低端产能扩大的影响较低。

　　天然钻石相连减产，或为培养钻石供应市集空间。2017-2020年天然钻石产量由1.52亿克拉着落至1.11亿克拉。一方面，天然钻石巨头发现大型天然钻石矿山因达到行使寿命而封关；另一方面，全球经济衰弱预期忧愁加强，为了帮助库存天然钻石价格不变，天然钻石诱导商合适颓唐天然钻产量；其它，美对俄的制裁也制约了环球最大的钻石供给商之一ALROSA（俄罗斯天然钻石提供商）钻石出口。天然钻供应退缩、价格进步，或将为培育钻石带来更大调换空间。

　　中原产能：HPHT产能占比90%以上，HPHT扩产在即国华夏HPHT产能超越全球，上游装备销量高增。中国不仅是环球最大的HPHT栽植钻石坐褥国，也是六面顶压机的急急坐褥国。根据超硬材料网，2020年，中原六面顶压机年产量约为2000-2500台，约1000台六面顶压机用于临盆栽植钻石。遵循设备商国机精工通告，2021年公司筑设产销量均实现65%以上的同比增速，2022H1公司设备出售额落成47%的同比增快，这注明今朝六面顶压机产销量在进一步提升。

　　中原HPHT种植钻石扩产在即。力气钻石招股评释书流露单台六面顶压机约100万元/台，单台产量约1800克拉/年。按照吃紧HPHT扶植钻石公司扩产争论，全班人瞻望2022-2024年，气力钻石/黄河旋风/中南钻石栽植钻石产能放大324/144/144万克拉。随着大腔体的压机比例扩充，HPHT种植钻石产能扩大或进一步加快。

　　华夏CVD种植钻石才能起步较晚，CVD产能局限较小。CVD法的坐褥配置具有很高的技巧门槛。当前，国内挑选CVD法生产培养钻石的厂家紧张有两大类，一类为古代超硬质料周围的厂家切入CVD莳植钻石分娩的公司，如四方达（300179.SZ）、国机精工（002046.SZ）和沃尔德（688028.SH）。另一类为新兴的CVD培育钻石坐褥厂家，如上海征世（未上市）、杭州超然（未上市）和宁波晶钻（未上市）。目前，上海征世、杭州超然和宁波晶钻临盆的CVD莳植钻石紧要为G-H色，良品率80%以上，与印度CVD法栽植钻石品质相称，工夫仍有提拔空间，产能也相对较小。

　　需求端：担当度提升，悦己须要为主，解体造成消耗品牌和大众品牌化栽培钻石销售以中高品德为主，高品质与中低品德价格带离散大克拉、高级级表情（D-F）、平庸净度（VVS-VS）莳植钻石占比更高圆形是培植钻石主流式子，各神态异形钻阴谋在售数量占比高。遵照LGDeal（全球第一批额外联想用于扶植钻石（LGD）交易的数字营销平台），罢休2022年10月13日，LGDeal在售培植钻石共计146，431颗，个中，圆形钻是种植钻石急急的格式，在售50，680颗，占比达到35%，这与天然钻卖出性格关适。异形钻在售95，751颗，占比抢先圆形钻抵达65%，不过各神情数量都低于圆形钻，个中椭圆形和梨形在售数量较高，别离为27544颗和21285颗。

　　总量上HPHT和和CVD法栽培钻石中的数量基本一律，主流神情中HPHT法培育钻石更。加常见。终了2022年10月13日，LGDeal在售HPHT法栽植钻石65，934颗，占比45%，CVD法栽种钻石58，870颗，占比40%。HPHT法和CVD法扶植钻石数量根基一概。从圆形钻和异形钻的角度来看，除了雷地恩形和公主方形CVD法数量进步HPHT法，其全部人神志栽植钻石以HPHT法为主，尤其圆形钻和椭圆形钻HPHT法数量高于CVD法数量约40%。

　　大家以圆形钻活跃统计对象，按照4C法度阔别看末端卖出特征：1）种植钻石以大克拉为主，天然钻石以小克拉为主。放手2022年10月13日，LGDeal在售栽植钻石以1-1.99克拉为主，占比到达48%，况且75%的在售培植钻石遇上1克拉。个中，HPHT法培植钻石以2克拉以下为主，CVD法栽种钻石以2克拉以上为主。遵守艾媒数据中心，2021年中国人均婚礼饰物糟塌大个人在10万元以下。大家以DeBeers订亲系列钻戒为例，10万元的预算可以添置约1克拉的天然钻石。倘使环球扶植钻石终局卖出基本是供需均衡的景遇，那么声明全球耗损者购置培育钻石时，目标于同样的预算买更大的克拉钻，而不是买一致重量的培养钻石而降低预算。

　　2）培植钻石心情以高品格为主。终了2022年10月13日，LGDeal在售莳植钻石以D色为主，其次为E色，占比区别抵达40%/23%，这评释莳植钻终局贩卖高品质神志为主。个中，HPHT法要紧坐褥D-E色培植钻石，CVD法告急生产F色以下扶植钻石，这表明HPHT法比拟于CVD法在心情方面具有优势。

　　3）扶植钻石以中等级净度为主，缺乏高级级净度。阻滞2022年10月13日，LGDeal在售莳植钻石以VS最多，其次为VVS，占比分袂抵达60%/30%，培育钻石以泛泛级净度为主，暂无FL级净度栽培钻石，净度仍有一定的提升空间。HPHT法和CVD法均坐褥VS-VVS净度为主。依照国际钻石报价Rapaport平台，阻滞2022年10月13日天然钻石终局以VS最多，其次为VVS，占比折柳为37%/33%。虽然收尾卖出天然钻石也以通常净度为主，然则天然钻石相较于栽培钻石IF及以上净度占比更高。

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